#BLOOMBERG про дефолт России, 15.03.2022
Россия скатывается к кошмару дефолта на 150 миллиардов долларов
То, что произойдет с выплатами по облигациям в среду, 16.03.2022, может спровоцировать первый дефолт в иностранной валюте в России после революции 1917 года.
Правительство заявляет, что весь долг будет обслуживаться, но это будет происходить в рублях, пока санкции, введенные из-за войны, не разрешат расчеты в долларах. Неуплата или оплата в местной валюте вместо долларов приведет к потенциальной волне дефолтов по долгу в иностранной валюте на сумму около 150 миллиардов долларов, который должны как правительство, так и российские компании, включая Газпром, Лукойл и Сбербанк.
Такое событие возродит воспоминания о предыдущих кризисах, в том числе о России в 1998 году, когда она объявила дефолт по некоторым долгам, номинированным в рублях, и об Аргентине три года спустя. Признаки надвигающегося финансового ущерба становятся очевидными у многих крупнейших в мире управляющих капиталом, включая BlackRock Inc. и Pacific Investment Management Co. Но вряд ли он ограничится этими гигантскими фондами. Поскольку большая часть долга России была оценена как инвестиционный класс всего несколько недель назад, ценные бумаги были широко распространены в глобальных портфелях с фиксированной доходностью и контрольных показателях, а это означает, что влияние может распространяться на пенсионные фонды, пожертвования и фонды.
«Это будет грандиозный дефолт», — сказал Джонатан Прин, портфельный менеджер Greylock Capital Associates. «В долларовом выражении это будет самый значительный дефолт на развивающихся рынках со времен Аргентины. С точки зрения более широкого воздействия на рынок, это, вероятно, самый масштабный дефолт в странах с формирующимся рынком со времен самой России в 1998 году».
Что Россия должна
Компании находятся на крючке из-за долга в иностранной валюте на сумму около 105 миллиардов долларов. Россия уже является коммерческим изгоем, покалеченным санкциями и бегством иностранных фирм, таких как Coca-Cola Co. и Volkswagen AG, с начала войны. Правительство ответило контролем за капиталом, ограничив отток денег для защиты экономики и рубля.
BITCOIN ETHEREUM В МАРТЕ 2022
Предприятия и домохозяйства сталкиваются с двузначным экономическим спадом и ускорением инфляции до 20%. По словам министра финансов, около половины валютных резервов страны — около 300 миллиардов долларов — заморожены. Независимо от политики Кремля в отношении выплат по внешнему долгу, компаниям будет труднее обслуживать свои обязательства, поскольку падение спроса сказывается на продажах и прибылях. Из-за санкций и различных указов, введенных Россией в ответ, дефолт кажется почти неизбежным. На рынках свопов вероятность того, что это произойдет в этом году, составляет около 70%. Fitch Ratings говорит, что это «неизбежно». Индикативная цена на облигации страны оценивает некоторые из них около 20 центов за доллар. Всего за несколько дней до вторжения те же самые банкноты торговались выше номинала.
Крайний срок облигаций
В дополнение к тому, что облигации рухнули до проблемного уровня, конфликт оставил свой след на многих рынках. В этом году рубль упал примерно на 35% по отношению к доллару, а локальные торги акциями были закрыты на две недели.
Дефолт России в конце 1990-х был по внутреннему долгу, поэтому дефолт в иностранной валюте станет первым после революции 1917 года, когда большевики отказались признать долги царя.
В понедельник Минфин России издало распоряжение о выплате 117 миллионов долларов, но не указало валюту. Использование рублей не подходит для купонов на этой неделе, исходя из условий этих облигаций. Если Россия не выполнит свои обязательства, технически у нее есть 30-дневный льготный период, который дает ей до 15 апреля, чтобы исправить ситуацию.
Официальное объявление дефолта может также привести к предъявлению претензий по свопам кредитного дефолта, страховым инструментам, предназначенным для покрытия убытков, если страна или компания не сможет выполнить свои долговые обязательства.
По словам Шивон Морден, стратега по операциям с фиксированным доходом в Amherst Pierpont, резкое и внезапное падение России с инвестиционного уровня в безвыходную финансовую зону усугубит потери держателей долговых обязательств.
ЕЦБ. РЕШЕНИЕ ПО СТАВКЕ 10 МАРТА 2022 Г.
«Когда дефолт — это медленное крушение поезда из-за неправильного управления политикой, вы можете уменьшить экономические последствия и сдержать убытки, постепенно продавая активы», — сказала она. «Что делает это уникальным, так это то, что это очень внезапный шок, который застает всех врасплох».
Проблемы с долгами
Один из фондов Franklin Resources Inc. сократил свои вложения в российские облигации более чем наполовину до 194 миллионов долларов по состоянию на 28 февраля. Средства BlackRock, открытые для России, после вторжения сократились более чем на 90%, и теперь у клиентов есть менее 1 миллиарда долларов. вложено по сравнению с примерно $18 млрд в конце января. Снижение, вероятно, отражает ряд факторов, от списаний до выкупа клиентов с начала войны.
В число других компаний, имеющих серьезные позиции в отношении России, входят Ashmore Group, специализирующаяся на развивающихся рынках, а Capital Group и Fidelity входят в число крупнейших держателей российских долларовых облигаций, согласно данным, собранным Bloomberg.
Согласно данным, собранным Bloomberg, около 120 миллиардов долларов текущего непогашенного долга правительства и компаний номинированы в долларах, а большая часть остатка — в евро. Около 25 миллиардов долларов было выпущено Газпромом, государственным газовым гигантом.
Хотя долг является значительным, его, вероятно, недостаточно, чтобы вызвать системную проблему для финансовых рынков. Это мнение директора-распорядителя Международного валютного фонда Кристалины Георгиевой, которая в прошлые выходные заявила, что риски банков «не имеют системного значения».
Плохие долги
Некоторые суверенные еврооблигации имеют договорные формулировки, позволяющие осуществлять платежи в местной валюте, а некоторые компании выпустили свои долговые обязательства через иностранные дочерние компании и хранят доллары в офшорах. Тем не менее, по-прежнему сохраняется огромная неопределенность, особенно в связи с тем, что клиринговые палаты, в том числе Clearstream и Euroclear, перестали принимать рубль в качестве расчетной валюты и запретили российским организациям проводить большинство операций.
Если держатели облигаций не получат выплаты в долларах в среду, это станет началом очень долгого и сложного процесса. История — несовершенный ориентир, но, по словам главного экономиста Всемирного банка Кармен Рейнхарт, Россия уже является рекордсменом по самому продолжительному времени между дефолтом и той или иной формой урегулирования с кредиторами, разрыв почти в семь десятилетий до 1986 года.
Что же касается российских компаний, то еще до того, как хоть одна из них пропустит платеж по своим обязательствам, возникает еще одна проблема: найти юристов и консультантов, готовых взяться за их дело. На прошлой неделе JPMorgan Chase & Co. отказалась консультировать поисковую систему Yandex NV по возможной реструктуризации долга.
Тем временем надвигается несколько крайних сроков. Сталелитейная и горнодобывающая компания Северсталь должна выплатить купон в среду, а Евраз и Тинькофф Банк должны выплатить проценты в воскресенье. На следующей неделе у Газпрома запланированы платежи, а за ними последуют эмитенты, в том числе нефтеперерабатывающая компания Сибур и золотодобывающая компания Полюс.
По словам Така Харди, управляющего директора группы финансовой реструктуризации Houlihan Lokey, кредиторы компаний, которые не в состоянии выплатить свои долги, в ближайшем будущем, вероятно, будут иметь ограниченные средства правовой защиты.
«С практической точки зрения людям, возможно, придется некоторое время просто смотреть друг на друга», — сказал Харди. «Если бизнес находится на суверенной территории России, вы не можете заниматься его активами. Если это не так, вы можете увидеть, как компании активно обращаются за защитой в суд, чтобы предотвратить отчуждение заложенного имущества, или вы можете увидеть, как они заключают соглашения о возмещении ущерба с кредиторами».
Ли Буххейт, один из самых известных в мире экспертов по реструктуризации долга, говорит, что инвесторы должны быть готовы к долгосрочной перспективе. Он предполагает, что кредиторы могут быть особенно жесткими по отношению к России как по моральным, так и по финансовым причинам.
«Украина пользуется почти всеобщей поддержкой, даже среди обычно упертых институциональных инвесторов. Некоторые из этих инвесторов, возможно, захотят нанести удар по делу», — сказал Буххейт. «Один из способов сделать это — проголосовать за досрочное погашение российских внешних облигаций после истечения льготных периодов и добиваться применения инструментов в судебном порядке. Я не удивлюсь, если некоторые держатели облигаций решат сделать это с большей готовностью, чем мы обычно наблюдаем после дефолта по суверенным облигациям».
Авторы статьи, с которой сделан этот перевод: — При содействии Марии Елены Вискайно, Лауры Бенитес и Шринивасана Сивабалана.